80 年代初，美联储为抗击通胀把利率推到极高水平，美元一路狂飙。到 1985 年，美元五年间对主要货币升值了约 50%，美国制造业被强势美元压得喘不过气，贸易逆差急剧扩大，国会里的保护主义情绪高涨。

1985 年 9 月 22 日，美国、日本、西德、英国、法国五国的财长和央行行长走进纽约中央公园旁的广场饭店（Plaza Hotel），签下了一份只有几页的协议：五国将联合干预外汇市场，引导美元有序贬值。这就是著名的“广场协议”。

效果立竿见影。协议签署后的两年里，USD/JPY 从约 240 一路跌到 1987 年的约 120——日元兑美元几乎翻倍。1987 年五国又签下《卢浮宫协议》，试图给美元贬值“踩刹车”，可见贬值速度之快连签署国自己都慌了。

但故事没有到此结束。日元暴涨重创日本出口，日本央行为了托住经济，把利率一路降到历史低位。廉价资金涌入股市和楼市，催生了 80 年代末举世闻名的资产泡沫——巅峰时期，东京皇居一带的土地，理论上可以买下整个加州。泡沫在 1990 年破裂，日本从此陷入“失去的三十年”。

这给我们的启示：第一，主要央行联合干预确实有能力扭转汇率的大趋势，永远不要小看央行的力量；第二，汇率政策的副作用可能要很多年后才显现——一纸协议改变了汇率，也改变了日本此后三十年的国运。