预测市场移除了博彩业的哪些环节？

传统体育博彩商所做的远不止提供客户界面。他们为赔率定价、管理负债、平衡客户资金流，并赚取投注额与 payout 之间的 margin。DraftKings 自身的文件将博彩收入描述为 hold——即支付获胜客户后保留的部分。

预测交易所则提供了一个交易场所，交易对手方在此交易事件合约，流动性由其他用户和专业做市商提供。其经济模式更以交易为导向，结果风险主要由交易参与者承担，而非交易所本身。

《金融时报》指出，这一区别至关重要，因为博彩专业能力历来是体育博彩商护城河的一部分。近期的财报印证了这一点：DraftKings 第二季度营收约 14.4 亿美元，体育赛果和促销活动对盈利能力造成压力；Flutter 在不佳赛果后也下调了业绩指引。这些数据有助于解释为何一个不那么依赖赛果的收入来源正受到关注。

体育博彩商走向交易所的不同路径

DraftKings Predictions 于 2025 年 12 月通过 CFTC 注册子公司推出，已在 38 个州 上线，其中包括多个在线体育博彩仍受限制的大型市场。ERShares 创始人兼首席投资官 Joel Shulman 表示，约有 60 万 客户已使用过该产品。与此同时，预测市场年化交易量已从 4 月的约 23 亿美元 升至 7 月的 110 亿美元。DraftKings 管理层认为，预测市场客户的终身价值可能与体育博彩用户相当。

Flutter 则采取了相关但不完全相同的路径。FanDuel Predicts 与 CME 合作在五个州推出，计划更广泛推广。Flutter 高管认为，预测市场可以在传统体育博彩覆盖不到的用户群体中实现增量增长。Flutter 还表示，其已作为做市商从预测市场中获利，将其赔率定价基础设施应用于事件合约。

Sporttrade 的应对则更进一步。该公司关闭了五个州的体育博彩业务，并向 CFTC 申请成为 指定合约市场 及 衍生品清算组织。

验证还是自我蚕食？

Shulman 认为，DraftKings 自身的行为验证了它试图抵御的品类。他指出，如果预测市场对体育博彩经济只是边际影响，现有玩家几乎没有理由建立交易所、收购基础设施并大量投入获客成本。

XOVR 通过特殊目的载体持有 Kalshi 的敞口，并持有 DraftKings 股票。Shulman 同时也是 Signal Markets 的联合创始人，这是一家 CFTC 监管的事件合约介绍经纪商。

分销可以让用户尝试产品，但流动性和产品质量决定他们是否留下。DraftKings 和 Flutter 可能只是在为监管不确定性做对冲、扩大可触达市场，或在不触及核心博彩业务的前提下测试相邻产品。

无论如何，它们的行动表明预测市场正被作为一个严肃的竞争品类来对待，而非边缘化的副业。DraftKings 和 Flutter 拥有预测市场初创企业并不自动具备的优势：品牌、现有客户、产品设计、促销能力、定价团队以及与博彩监管机构的关系。这些资产可以帮助它们进入事件合约领域。分销能将用户带入预测产品，但流动性、定价和产品深度决定他们是否会留下来。

对体育博彩运营商而言，战略考验在于：它们能否在增加这一模式的同时，保持传统博彩业务的盈利逻辑清晰可辨。

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