瑞银（UBS）于本周发布最新大宗商品策略报告，将其黄金价格预测时间轴延展至2027年第三季度末，并设定届时目标价为每盎司5400美元。该行同时维持2026年末每盎司4600美元的目标价不变。

瑞银策略团队指出，推动金价继续上行的核心逻辑在于：2027年通胀持续回落（通缩） 有望促使美联储维持相对宽松的货币政策立场，进而带动美元汇率整体走弱，而美元疲软历来是黄金走强的关键催化剂。

多重需求共振：ETF回流叠加央行持续扫货

近期金价上涨并非孤立事件。报告显示，投资者正重新评估美国货币政策和美元前景，叠加美联储在利率路径上的模糊态度，以及近期美国劳动力市场数据低于预期，市场对美联储在通胀受控前提下维持利率不变的预期有所增强。

资金面上，黄金ETF的资金流入已经重新启动。这一趋势最初由中国市场引领，近期欧洲市场亦开始跟进。与此同时，全球央行的购金动能依旧强劲。据世界黄金协会（World Gold Council）统计，6月份全球央行净买入黄金达51公吨。其中，中国人民银行在7月单月增持20吨，这是自2023年10月以来中国央行最大规模的月度增持记录。

瑞银设定“三大条件”与“500吨门槛”

瑞银策略师明确列出了黄金涨势得以延续的三项必要条件：

1. 美元持续走弱；

2. 美国实际利率预期下行；

3. 投资者需求持续增强。

该行的基准情景假设美联储在9月按兵不动，但策略团队同时承认，年内是否会再度加息仍存在不确定性。

在需求量化层面，瑞银估算，若要金价持续稳定在每盎司5000美元或更高水平，每个季度大约需要500公吨的投资需求作为支撑。

交易策略与风险警示

基于上述基本面展望，结合当前黄金期权波动率已升至20%以上的高位，瑞银策略师表示，他们更倾向于采用卖出波动率策略，例如通过卖出金价下行风险敞口来获取额外收益。策略师在报告中明确写道：“我们认为，金价回调至每盎司4000美元附近时，将是增加黄金敞口的买入机会。”

然而，瑞银同时指出，该预测面临的最大尾部风险在于美联储年内超预期加息。一旦加息落地，实际收益率将上升，美元获得支撑，黄金需求可能遭受压制。在此情景下，瑞银测算金价可能回调至每盎司3850美元附近。