一、股价表现：盘中跌6%，创18个月新低

周三港股交易时段，泡泡玛特国际集团有限公司（9992.HK）股价一度下挫6%，最低触及HK$123.8，创下18个月以来的最低水平。市场对公司三季度销售数据的负面反应集中释放，抛压明显。截至报道时，该股当日跌幅约1.14%，盘中波动剧烈。

二、业绩核心：三季度收入同比下滑45%至50%

泡泡玛特于周二晚间发布2026年第三季度未经审计经营数据，收入同比下滑45%至50%，降幅显著。此次下滑并非局部现象，而是波及公司所有地区市场，呈现出全面走弱的态势。

三、区域拆分：美洲跌幅最惨烈，中国内地相对抗跌

从区域表现来看，各市场分化明显但方向一致：

• 美洲市场：销售额同比下降70%至75%，为全球跌幅最大的区域；

• 亚太地区（不含中国内地）：收入下滑65%至70%；

• 欧洲及其他地区：下降50%至55%；

• 中国内地市场：跌幅相对较小，录得25%至30%的下滑，作为公司大本营展现出一定韧性。

值得注意的是，即便在中国内地市场内部，线上销售渠道的表现同样不容乐观，降幅达45%至50%，明显高于该区域整体降幅，显示线上渠道承压更为突出。

四、根本原因：Labubu热度消退，爆款断档

此轮收入下滑的根本原因在于Labubu系列产品的市场热度消退。该产品线此前曾凭借一波病毒式传播热潮，带动公司销售实现强劲增长，成为泡泡玛特最具代表性的明星IP。然而随着热潮逐渐平息，公司目前尚未推出能够接棒Labubu的爆款新品，产品线出现明显的青黄不接，直接导致销售动能快速衰减。

五、市场含义与后续关注

泡泡玛特当前面临的核心挑战，是从单一爆款驱动向可持续IP矩阵转型的衔接问题。Labubu的成功具有强烈的病毒式传播偶然性，而公司尚未证明其具备持续复制爆款的能力。后续需重点关注：

1. 新品推出节奏：是否有具备爆款潜力的新IP或新系列在四季度及明年上市；

2. 中国内地基本盘：内地市场跌幅相对可控，但线上渠道近五成的下滑值得警惕，需观察线下渠道与会员复购能否稳住；

3. 海外市场修复：美洲市场70%以上的跌幅是否已见底，海外扩张策略是否需要调整；

4. 估值重估：股价创18个月新低后，市场对公司增长逻辑的定价正在重构，需关注机构评级与资金流向变化。

小结： 泡泡玛特三季度收入同比下滑45%至50%，全球各区域全线走弱，美洲市场跌幅最深达70%至75%，中国内地相对抗跌但线上渠道下滑近五成。Labubu热潮退去而接棒爆款缺位，是业绩滑坡的根本原因。股价盘中跌6%创18个月新低，反映市场对其增长可持续性的担忧。后续关键在于新品能否补位、内地基本盘能否稳住，以及海外市场能否止跌。