从全额抵押到风险保证金

Kalshi 正寻求监管批准，为部分事件合约引入基于风险的保证金制度，有望降低机构参与者所需的抵押品要求。体育市场将保持全额抵押。

Kalshi 的事件合约目前要求交易者提交足以覆盖最大可能损失的抵押品。根据提案，Kalshi Klear 将改为基于平仓前一日预估价格波动设定初始保证金，要求仍以最大可能损失为上限。该模型设计旨在超过 CFTC 对预测损失 99% 置信度的标准。

保证金如何设定

Kalshi 可能对同一市场的 YES 和 NO 两侧适用不同要求。如果意外结果会造成不对等风险，一侧可符合风险保证金资格，而另一侧保持全额抵押。

随着合约接近结算，抵押品要求将上升，最终达到该头寸的最大可能损失。Kalshi 可在可能导致价格剧烈波动的预定事件前，或在与标的事件相关的发展提高风险时，加快这一增长。

流动性不足或集中的头寸也可能需要额外抵押品。如果相关合约的价格或 payout 密切相关，可能获得投资组合保证金抵消。Kalshi 将在允许抵消前，对每组提案进行潜在投资组合损失测试。新市场将保持全额抵押，直至 Kalshi 认定其符合保证金标准。体育合约被明确排除在该提案模型之外。

准入仍受限

保证金合约只能通过期货佣金商或 Kalshi 接受的合格合约参与者作为自我清算成员进行清算。因此，该提案并非为所有平台用户引入保证金作为通用功能。

在提供给 CNBC 的备忘录中，Kalshi 表示较低的抵押品要求可能使期限较长的预测市场对机构交易者更具吸引力。潜在符合条件的合约可能涵盖经济、金融、政治、商业及其他可客观验证的事件。基于风险的保证金将允许参与者控制头寸，而无需一开始就提交全部最大可能损失。

这不一定意味着 Kalshi 会直接向交易者放贷；该提案改变的是清算所对合格头寸要求的抵押品数量。规则修订仍需经 CFTC 审查，最早可在 45 天审查期后的第一个工作日生效，或在与监管机构商定的更晚日期生效。Kalshi 尚未宣布上线日期，而经过删减的模型参数使人无法确定合格合约的抵押品要求可能下降多少。

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