为何日均 4 万亿美元的外汇掉期市场仍依赖电话交易？

外汇掉期为何难以自动化

多年的电子执行技术进步在很大程度上未能惠及外汇掉期市场。在这个日均约 4 万亿美元 的市场中，相当大一部分仍依赖交易员和语音经纪商。据国际清算银行数据，约 56% 的外汇掉期以电子方式交易，而即期交易的这一比例约为 71%。这一差距反映了使掉期更难自动化的结构性特征。

即期货币交易只有一个结算日，而外汇掉期则结合了两个不同日期的关联交换。银行必须为两条腿定价，并管理第二次结算前的剩余风险。此外，即使两家交易商就价格达成一致，若缺乏充足的双边授信额度，交易也无法进行。大额或定制交易会带来更多复杂性，因为交易员可能更倾向于直接协商流动性，并限制大额电子订单对市场的冲击。

平台开始实现信用检查自动化

市场结构咨询公司 Positive Sum Associates 表示，至少有三家交易场所正在开发具备交易前信用控制功能的交易商间外汇掉期平台。

360T（德意志交易所旗下）预计其电子掉期平台的活动将在未来一年增加。该公司与 CobaltFX 合作，推出了一种在撮合订单前估算潜在未来敞口并验证可用信用的模型。其 SUN 平台 将电子限价订单簿与双边信用控制相结合，可通过图形界面或 API 访问。

LSEG 在其 FX Matching 服务上采取类似做法——2025 年该平台上仅 10% 的外汇掉期活动通过 API 进行。5 月，该公司取消了期限为一个月或更长的掉期的经纪费。在与四家银行完成试点后，LSEG 目前正致力于将** firm 交易前信用检查**引入其中央限价订单簿。

中央清算提供另一条路径

交易前检查允许平台确定两家交易商在现有双边信用额度下是否有足够的能力。中央清算将通过在他们之间放置一个中央对手方，并通过共同的保证金框架管理风险，从而改变这种敞口的结构。

据彭博社报道，LSEG 正在规划一项外汇掉期清算解决方案。该公司尚未公开披露其运作方式、可能的上线时间，或是否覆盖可交割外汇掉期。

电子执行的局限在买方已经显现。UBS Asset Management 向该媒体表示，其可以在主要货币中电子执行最高 5 亿美元 的掉期。更大的交易通常回归语音执行——交易员可以在不将全部订单投放市场的情况下，识别可用流动性和具备充足信用能力的交易对手。

目前的平台变革和 LSEG 尚未明确的清算计划，均未提供从语音交易更广泛转移的时间表。

标签