Aron 的质疑：借出股票后，代币还有支撑吗？

AMC 娱乐首席执行官 Adam Aron 于周六在 X 平台上向 Robinhood 首席执行官 Vlad Tenev 及首席法律官 Dan Gallagher 发问：当部分股票被借给做空者后，支撑其 AMC 股票代币的股份是否仍然存在。

Aron 称这一代币模式 “令人憎恶”，并表示它将投资变成了 “游戏化的商业赌场”。Robinhood 将每个股票代币描述为由一股作为抵押品的股票一比一支持的债务证券，附带股息调整，但无投票权。

Robinhood Assets (Jersey) Limited 负责发行这些代币。它们追踪超过 190 只 美国股票和 ETF，在 120 多个 国家销售，美国居民无法购买。

这一抵押品问题的影响远不止一家影院连锁企业。据 Markets Media 援引 CoinShares 数据，截至 9 月 1 日，代币化股票总价值约 134 亿美元，而年初仅为 25 亿美元。

争议时间线：从“卑劣”到“拥抱和解”

争议始于 9 月 3 日，当时 Aron 在 X 上写道，Robinhood 在 AMC 不知情的情况下，将追踪 AMC 的产品列入其 190 多家公司的名单中。他称此举 “可鄙且卑劣”，质疑其合法性，并表示将聘请外部证券律师审查此事。

9 月 4 日，他要求 Robinhood 停止交易该代币，并表示将向美国证券交易委员会（SEC）反映此事。Tenev 回复询问具体顾虑是什么。曾任 SEC 委员的 Gallagher 则写道，公司了解美国证券法，不会停止该业务。

周三在旧金山高盛 Communacopia 大会上被问及这场争执时，Tenev 表示愿意展开辩论，并建议两位首席执行官可以 “拥抱和解”。他重申这些代币不需要 AMC 的同意。三天后，Aron 发布了关于抵押品的质问。

两种模式：泽西发行方与纳斯达克模式

Robinhood 的代币并非唯一从海峡群岛发行的。Kraken 的 xStocks 来自泽西注册的 Backed Assets (JE) Limited，同样不附带投票权，据该公司统计，截至周五其背书资产超过 8 亿美元，持有者达 30 万。

纳斯达克于周四向 Kraken 母公司 Payward 投资 1 亿美元，用于分销纳斯达克上市股票的代币。据纳斯达克声明，这些代币将 附带与股票本身相同的投票权。

SEC 在 1 月划定了两种模式之间的界限。其工作人员表示，证券的形式并不改变适用于它的法律，第三方代币的持有者需承担发行方自身的业务风险，包括破产风险。Archax 交易所首席执行官 Graham Rodford 向 CoinDesk 表示：“代币化股票应当意味着股票被代币化。”截至周日下午，Robinhood 尚未公开回应股票借出问题。

Robinhood 于 8 月 13 日 一次性新增了 100 只股票代币。Tenev 在同一场高盛活动中表示，公司希望十年内一半收入来自美国以外。

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